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恒丰纸业:原材料价格高企,削弱公司盈利能力

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入8.50亿元,同比增长4.10%;实现营业利润8348万元,同比减少11.80%;实现归属于母公司净利润6288万元,同比减少13.00%;基本每股收益0.326元。

从单季度数据来看,2010年第三季度,公司实现营业收入2.94亿元,同比增长14.70%;营业利润2301万元,同比减少47.80%;归属母公司所有者净利润1759万元,同比减少47.90%;第三季度单季度每股收益为0.091元。

原材料价格高企,毛利率降低。公司主要产品为卷烟用纸及一系列烟草用纸。2010年,由于公司产品原材料价格不断上涨,使得公司产品的毛利率同比下降0.9个百分点,而第三季度产品毛利率更是大幅下降12.3个百分点,影响了公司盈利能力。

新项目扩展公司产品线。公司年产1.5万吨真空喷镀铝原纸生产线项目,将于2011年3月投产。真空喷镀铝原纸为可降解的绿色包装材料,而中国真空喷镀铝纸生产厂家所需原纸依靠进口的比例很大,公司项目产品在价格上具有竞争力,可实现进口替代。此项目扩展公司产品线,继续扩大主营业务经营规模,增强公司的市场竞争力和可持续发展能力,可成为公司新的利润增长点。

盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为0.55元、0.64元和0.73元;对应2010年8月24日收盘价12.44元,动态市盈率分别为28倍、24倍和21倍。由于目前公司产品原材料价格水平仍处于高位,仍将影响公司产品毛利率水平,进而影响公司盈利能力。同时国家逐步加大控烟力度,将影响公司产品销量。因此我们下调公司至“中性”的投资评级。

风险提示:1)原材料价格上涨,成本控制的风险;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)新项目投产后,产能扩张带来的市场拓展风险。

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