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恒丰纸业:基本符合预期,长期趋势不改

发布时间:2010-08-27    研究机构:国元证券

事件:公司公布了2010年中报

报告期间营业收入 55591.5万元,同比微幅下降;营业利润6046.3万元,同比上涨了19.6%;利润额6034.8万元,同比上升了17.1%万元;归属上市公司净利润4258.9万元,同比上升了17.7%;每股基本收益0.235元,同比上升了18.1%。

结论:

预计公司2010-2012年每股收益0.47元、0.59元、0.73元;对应动态市盈率25x、20x、16x;给予公司“推荐”的投资评级

正文:

营业收入微幅下降,营业利润率提升:公司上半年的营业收入55591.5万元,同比微幅下降,主要是因为公司核心产品卷烟纸的销售收入有一定幅度的下降;但是由于公司各类产品营业利润率均不同程度提升,导致公司的利润同比上升了17.7%。其中卷烟纸销售收入达到了2.7亿元,同比下降10.2%,营业利润率42.7%,同比上升了6.5%;滤嘴棒纸销售收入达到了1.1亿元,同比上升了5.1%,营业利润率达到了24.8%,同比上升了5.8%;铝箔衬纸销售收入达到了1.1亿元,同比上升了3.8%,营业利润率达到了14.9%,同比上升了6.1%,其他纸销售收入达到了0.53亿元,同比上升了37.6%,营业利润率达到了8.1%,同比上升了5.0%。

细分市场龙头地位稳固:公司在卷烟纸市场的占有率达到了30%,第二名民丰特质市场占有率大约为19%左右,公司目前市场地位稳固。公司的产品卷烟纸是功能性较强的产品,在透气性、安全性等各方面要求严格,对企业的技术要求较高;技术壁垒一定程度阻挡了其他潜在进入者渗透到这个细分市场,此外这类技术型产品的量化生产,需要长期的生产实践和管理实践相结合才能有效的运作这类企业,客观上也形成了公司在细分市场的竞争优势。

下半年业绩有一定的压力,但公司长期趋势不改:公司下半年业绩有一定的压力,2010年初公司新增产能5000吨特种纸生产线,但是目前产能仍然相对有限,限制了销量;同时公司上半年高毛利能否维持有待观察。2010年国家制定了烟草行业“大市场、大品牌、大企业”远景目标,下游市场的集中度提升势必造成卷烟纸相关行业的洗牌,公司作为龙头企业将会从中受益。

在整体战略层面,公司也积极拓展海外市场,增加新的产能,开发新品种,丰富业务纵深体系,在现有基础上能有望出现新的高速增长点。

投资评级:预计公司2010-2012年每股收益0.47元、0.59元、0.73元;对应动态市盈率25x、20x、16x;给予公司“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称