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恒丰纸业:原材料价格高企,产品毛利率降低

发布时间:2011-04-13    研究机构:天相投资

2011年1-3月,公司实现营业收入3.15亿元,同比增长9.0%;主营业务利润3639万元,同比减少4.34%;净利润2730万元,同比减少4.28%;摊薄每股收益0.14元。

产品销量稳定增长,稳居龙头地位。公司主要产品为卷烟用纸及一系列烟草用纸。2011年1-3月,公司产品销量及价格稳定增长,带动营业收入增长,公司稳居国内卷烟配套用纸生产企业龙头地位。

原材料价格高企,毛利率降低。2011年1-3月,由于原材料价格居高不下,而公司面对烟草整合及国家逐步加大控烟力度的严峻形势,无法通过提高产品价格而有效的转移成本上涨带来的压力,使得公司产品的毛利率同比下降6.70个百分点,影响了公司盈利能力,营业利润及净利润同比下降。

未来看点。公司年产1.5万吨真空喷镀铝原纸生产线项目,将于2011年上半年投产。中国真空喷镀铝纸生产厂家所需原纸依靠进口的比例很大,公司项目产品在价格上具有竞争力,可实现进口替代。此外,公司拟发行可转换公司债券的方式融资建设年产1.70万吨圣经纸生产线、年产0.6万吨高透气度滤嘴棒成型纸生产线和年产6万吨特种涂布纸生产线建设。公司产品向烟草工业用纸之外的特种纸市场的延伸。

盈利预测与评级。我们预计公司2011年及2012年EPS为0.46元和0.48元;对应2011年4月11日收盘价11.63元,动态市盈率分别为25倍和24倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)原材料价格上涨,成本控制的风险;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)新项目投产后,产能扩张带来的市场拓展风险。

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