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造纸轻工周报:把握确定成长与确定主题

发布时间:2016-05-30    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

①本周观点:把握确定成长与确定主题。确定成长:在已经确立的行业趋势和竞争格局中,白马龙头拥有核心竞争优势,构建了完善的生态系统,在未来5年内将享受从1到N 的确定成长。比如定制家居龙头索菲亚,生产环节的柔性高效率制造+优质经销商的渠道服务助力+良好的品牌效应和客户口碑环环相扣。在我们本周的厦门策略会上,索菲亚向我们展示了公司详尽的大数据分析统计,经销商直营化,体现了“制造+互联网”的融合范本,我们认为未来的制造业龙头一定是大数据驱动下的精细化管理,提升产品和服务的性价比才能赢得市场,这也是长期的竞争优势所在。1)业绩成长确定性高的龙头白马:索菲亚(司米橱柜及大家居业务放量,转型大家居平台型公司打开想象空间)。一季度盈利低点,后续增速有望回升,估值有安全边际、新业务有望增加弹性的包装龙头:奥瑞金(16年PE 15倍,关注包装外延、体育及二维码营销推进),劲嘉股份(16年PE 15倍,关注包装外延与大健康布局);2)弹性角度,关注管理改善带来的主业拐点红利:中顺洁柔(收入规模小,推出限制性股票激励计划,营销渠道终端发力,收入端明显改善;盈利受益于低价原材料和精细化管理)、大亚科技(盈利能力显著低于行业平均,有较大改善空间,预期管理层激励到位后的盈利弹性);3)第二主业发力:晨鸣纸业(融资租赁业务带来显著的业绩弹性,造纸销量及盈利改善,16年10倍);岳阳林纸(16Q1扭亏为盈,PPP 订单持续落地增加弹性,大股东诚通集团国有资本运营试点单位提供想象空间);4)确定主题,如国企改革:岳阳林纸(如上)、珠江钢琴(收购欧洲舒密尔,正式向国际化、高端化布局迈进;携手阿里,投资广东珠江乐器云服务平台,由制造向服务转型;艺术教育全面推进;广州国企改革标的)、通产丽星(管理层调整后,16Q1扭亏为盈,市值42.6亿元),恒丰纸业(600356)。

本周建议重点关注:索菲亚(002572):定制渗透率与品牌集中度持续提升,司米橱柜稳步推进,发挥渠道平台价值,大家居战略推进提升客单价。目前股价(50.50元)对应16-17年PE分别为36倍和27倍,定增落地在即。岳阳林纸(600963):确定业绩拐点(亏损制浆业务剥离,并购凯胜进军园林,受益于PPP 东风,业绩有望迎来爆发拐点)+确定主题(地方PPP 推进落地大年+大股东诚通国企改革主题),现价(5.89元)低于3年期定增价格(6.46元)(大股东认购2亿股,定增后持股比例由37.3%上升至42.4%,员工持股计划也参与定增,体现长远发展信心)。晨鸣纸业(000488):融资租赁规模250亿,造纸销量及盈利改善,首批优先股发行落地,拟定增进一步扩充资本实力,目前股价(8.05元)对应16-17年PE 分别为10倍和8倍。奥瑞金(002701):类消费白马稳定增长。Q1盈利增长低点,后续季度有望改善,包装行业整合大幕拉开,纵向产业链延伸(二维码营销)等积极推进,体育方面战略性持续布局。

目前股价(8.43元)对应16-17年PE 分别为15倍和12倍。劲嘉股份(002191):类消费白马稳定增长。Q1增速低点,后续季度有望持续改善(下游烟草行业订单恢复+重庆子公司开票确认收入),大包装+大健康共同推进,大包装通过持续外延积极布局,大健康方面领先布局基因编辑CRISPR/Cas9技术,后续还将持续其他国内外先进医疗大健康机构进行持续合作。目前股价(9.72元)对应16-17年PE 分别为15倍和13倍。

②造纸:本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨1.86%(重点公司上涨1.16%),跑赢市场(同期沪深300下跌0.51%)。成品纸市场:文化纸上涨无力;白卡纸纸厂年后第四次提价。铜版纸进入淡季,价格平稳。近期市场淡季氛围逐渐显现,月初的提价政策落实有限。据经销商了解,市场成交量一般,多以实单实谈为主。双胶纸价格上涨无力,后市不看好。本周国内双胶纸市场表现较为平稳。在秋季教材教辅订单的带动下,各地中低端双胶纸交投气氛较为活跃,但此类刚性需求已无法成为带动价格上涨的动力,一些纸厂为保证出货,实际成交价格还面临下行风险。灰底白板纸市场平稳,下月继续平盘。本周灰底白板纸市场保持平稳。下游需求平静,纸厂生产正常。多数纸厂表示下月出货价格将继续维持平盘。白卡纸上轮提价落实,纸厂再发提价通知。本周白卡纸市场相对平稳。出货价格继续维持稳定为主、实单实谈的局面。月底纸厂等纷纷发布6月份价格上涨100元/吨。箱板纸、瓦楞纸江浙沪地区纸厂纷纷提价,其他地区价格稳定。本周箱板纸市场出货稳定。江浙地区纸厂纷纷提价50元/吨。瓦楞纸市场表现与箱板纸大体相同。纸厂出货稳定为主。江浙地区多家纸厂纷纷上调瓦楞纸出货价格50元/吨,除此之外,其他地区价格稳定为主。国际针叶浆价上涨、阔叶浆价下跌。本周国际浆市需求仍无改善,因此行情维持弱势,针叶浆价格微涨,阔叶浆价格继续下跌,成交气氛依旧清淡。国内浆价维稳。本周国内浆市价格稳定,需求相对偏淡,实际成交不旺。美废ONP 价格维稳、OCC 价格下跌。本周美废外盘市场行情波动不大。目前大型新闻纸厂采购需求放缓,白板纸工厂小量采买,交投清淡。分析当前形势,美国逐渐进入废纸回收量较少的月份,外商出货压力不大,对价格有所坚持,但国内下游纸厂需求平平,买卖双方僵持博弈,市场观望情绪浓厚。

③其它:原油价格下跌,衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格下跌。

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